回望來說,個人認為2008年金融危機總括來說有以下的原因:
1) 美國國民的投機. 20世紀90年代末期開始的地產投機活動不斷加劇, 在嚴重的信貸透支文化主導下, 以致市場價格重大脫離基本供求, 引致資產泡沫, 例如美國人大舉借貸買樓, 以求樓市價格升值後, 便脫手套現. 可是當市況急劇惡轉下, 樓市價格一落千丈, 令本來就低收入甚或沒有收入的美國國民未能償還貸款,變成大規模銀行收樓放盤的現象,更令樓價急劇下跌.
2) 金融機構過度的金融創新(Financial Innovation),孕育道德危機(Moral Hazard),令其可以大舉放寬借貸準則,大量批核信貸低質素的按揭 (例如Alt-A和Subprime按揭),又不斷將其有關的風險通過複雜的證券化過程,設立特殊目的機構 (例如SPV和SIV) 等Off-Balance Entities,層層的轉嫁外推給金融市場.
3) 信貸評級機構的唯利是圖,在利益衝突的前題下將不少銀行發出的糖衣毒藥加添幾份迷彩,把複雜的結構性產品 (如ABS,MBS和CDO等) 圖上高等投資級別 (如AAA的評級). 亦令不少購買了這類不知抵押底蘊的退休基金或保本基金蒙上不少的損失,以致很多的美國快將退休的人仕的退休計劃打碎.
4) 監管機構的殆誤失職, 對不斷推陳出新的金融產品嚴重缺乏了解和監管, 任由發起人和分銷商將複雜的金融產品如股票掛勾票據 (Equity Linked Notes - ELN), 信貸掛勾票據 (Credit Linked Notes - CLN) 和Accumulator等售給零售/個人投資者. 令他們成為金融機構達致資產負債管理 (Assets-Liabilities Management - ALM) 的風險轉移的對象. 例如信貸掛勾票據就可令發起機構所持有的債券得以獲得從零售/個人投資者而來的保障. 票據持有人變相成為保險公司的各式.
5) 資金流動性過剩. 美國政府為維持高消費以確保的經濟的持續增長(2/3的美國國內生產總值 (GDP) 都是由消費帶動),不繼加大M1,M2和M3的貨幣供應(Money Supply),以致流動性過盛,並引致投機交易活動頻繁,就如信貸掉期 (Credit Default Swap – CDS) 的市場交易量比同期債券的市場交易量多出數倍,和國際油價升累破高位, 最後突破140美元的歷史高位而可知.
6) 激進的會計準則. 國際會計準則 (IFRS)和美國會計準則 (US GAAP)容許剖份金融工具的賬面損益在損益表中即時反映,而不是放在資產負債表中的儲備. 例如(Financial Assets at Fair Value Through Profit and Loss) 就使未實現的盈利反映在純利中,如此即時的會計確認(Recognition),令公司的盈虧和金融市場變得更波動.這種準則影響金融市場可說很大. 首先由於公司的純利盈虧對大眾來說好像比較容易明白,所以普遍的媒體都比較集中報導,這就整體影響市場投資情緒. 其次普遍的金融估值模形都是用現金流折扣 (Discounted Cash Flow) 和市盈率 (Price-to-Earning Ratio) 作基礎的,因此盈利的波動對這種估值放法的影響甚大.
7) 全球化的影響. 使本來已日益複雜的金融市場和各國關係變得更加千絲萬縷, 將新興市場的高度不穩定性引入已發展國的經濟體系, 亦令已發展國的游資不斷沖擊金融制度乏善可陳的新興市場,以求從中興風作浪拿取暴利. 最終這進程令本來源於美國的金融危機擴大致各國市場,形成環球金融危機.
8) 金融市場機構化 (Institutionalization) 的影響. 對沖基金持著龐大的資金,為求達致絕對回報 (Absolute Returns) ,進行可達數十倍或更大槓桿比率(Leverage Ratio) 的交易活動, 令市場對消息變得更加敏感.
總而言之,以上的問題,其實只是又一次由人的貪婪和恐懼(Greed and Fear)造成的問題,又是再一次衍生環球金融危機. (緃使物換星移,人性郤永不改變).
